“有匯源才叫過年”，這句廣告詞可謂家喻戶曉。不過，因為從港股退市，以及核心資產北京匯源的破產重整，這兩年匯源的年應該不好過。

6月27日，匯源在其公眾號發消息稱北京匯源食品飲料有限公司（以下簡稱“北京匯源”）重整方案獲得通過，并由北京市第一中級人民法院裁定批準。上海文盛資產管理股份有限公司（以下簡稱“文盛資產”）作為重整投資人計劃投入16億元資金，成為北京匯源控股股東，并持有“匯源果汁”核心商標品牌。

看來匯源果汁將易主了。

其實，在出現債務危機時，匯源有機會以目前近兩倍的價格重整。天地壹號曾希望以超過30億元的價格收購匯源上游的生產等相關資產。在業內看來是一個雙贏的收購，但天地壹號方面卻突然叫停，有消息稱是匯源財務方面出現了更大問題，雙方也從未披露具體原因。

最新的重整計劃，雙方也未披露太多的細節，朱新禮方面是否完全退出北京匯源的管理也尚不可知。北京匯源重整的管理人方面對藍鯨財經記者稱：“目前不方便接受采訪”。

業內人士認為，從表面看，作為匯源核心資產的北京匯源是因為債務問題導致的重整。但更多人認為是北京匯源內部的管理存在較大漏洞，并且匯源的產品雖然口味多，但品類單一，并未針對人群和場景，挖掘更多的渠道和細分領域。

雖然同期發展起娃哈哈、達利等品牌也經歷了不少的波折，但依然在迎合新一代的年輕人群。經過此次調整，匯源果汁結束了朱新禮時代，但能否在文盛資產的整合下重生，目前看來，短時間內難有結果。

北京匯源重整

6月27日，匯源公眾號和文盛資本同時發布了一條消息：北京匯源的重整激活獲得通過。6月24日，北京市第一中級人民法院作出（2021）京01破129號之四民事裁定書，裁定批準北京匯源重整計劃。

文盛資產作為重整投資人計劃投入16億資金，成為北京匯源控股股東。重組后的匯源將持有“匯源果汁”核心商標品牌和生產資產，聚焦主業，優化布局。

目前，北京匯源股權結構如下：北京匯源由河北匯源100%控股，河北匯源由匯源北京控股有限公司、匯源成都控股有限公司和匯源上海控股有限公司持有股份。其中匯源北京控股有限公司持股比例為82.68%。另外，北京匯源旗下還有18家位于河南、天津、甘肅、內蒙古等地的100%控股企業，不過部分企業已經注銷。

北京匯源的重組源于2021年7月。當時，北京破產法庭發布了一則公告，對匯源果汁的核心資產北京匯源啟動預重整。

文盛資產稱，北京匯源總負債規模約80億元，破產清算狀態下普通債權清償率在樂觀情況下僅為6.1%，以現有資產變現償債將使債權人權益大幅受損。文盛資產作為重整投資人，所提重整方案的核心是通過“穩存量、降成本、促增量、強治理”，達到“為債務人減負，為債權人減壓”的優化目標。

在此模式下，根據債權類型，債權人將通過不同方式獲得受償：職工債權和稅款債權以現金方式一次性全額清償；有財產擔保債權以留債方式全額清償；100萬元以下的小額普通債權以現金方式一次性清償，超過100萬元的普通債權以債轉股方式全額清償。

通過以上清償方式，匯源債權清償率將有望從模擬清算下的6.1%，提升至全額清償。

錯失良機

看上去是一個不錯的結果，所以匯源在公眾號中感謝了所有相關方。

不過，北京匯源曾不需要破產就有機會獲得30億元真金白銀。

2019年4月，匯源果汁發布公告稱，將與全資附屬公司北京匯源和天地壹號飲料股份有限公司（以下簡稱“天地壹號”）、廣州和智投資管理有限公司（以下簡稱“廣州和智”）簽訂投資合作框架協議，擬成立合資公司，以拓展果汁飲料市場。

根據框架協議，天地壹號與廣州和智以36億元現金方式向合資公司出資，占股60%；匯源果汁以資產出資方式出資24億元，包括匯源果汁商標。

合資公司成立后，將以30億元向匯源集團受讓合資公司開展經營活動所需要的資產、股權和渠道，以拓展果汁市場。同時，匯源果汁與天地壹號建立密切合作關系，匯源果汁向合資公司以及天地壹號提供果汁生產所需的原料及代加工生產服務。

這就意味著天地壹號間接向匯源輸血購買相關資產。并且天地壹號創始人陳生和朱新禮也很滿意這次合作。天地壹號借匯源的渠道進入北方市場，匯源果汁通過“真金白銀”輸血續命，擺脫債務纏身的問題。

不過，在已經支付定金并派駐人員盡調的情況下，天地壹號和匯源的合作卻戛然而止。

據“快消”報道，問題可能出在“匯源”的品牌上：有些被授權的企業還要使用“匯源”商標。但匯源商標是天地壹號出資購買的重要標的之一，面臨并不能百分百支配的匯源品牌的尷尬，合作的基礎便不再牢不可破。

藍鯨財經記者也就匯源品牌授權的問題進行過報道。2020年，藍鯨財經記者調查得知，目前匯源的多個產品都是委托第三方進行運營。包括的產品包括果味牛奶、桃果肉、匯源復合果汁飲料、匯源乳酸菌飲品等等，企業包括河南依客蘇食品有限公司、青島中青立信食品有限公司、河南百多利飲料有限公司。

對于是否會收回一些品牌授權，藍鯨財經采訪匯源方面，但截至發稿，匯源方面并未給予回應。

另有說法是匯源的財務狀況可能更嚴重。不過，這個說法無法證實，但從雙方終止合作的突發性來看，應該是遇到了很大阻礙。

債務只是表面問題

匯源的債務有多嚴重？如前所說，在重整時已達80億元。

此前更嚴重。財報顯示，2017年，匯源果汁的負債總值達114.03億元。其中，非流動負債總值 15.58億元，流動負債總值達98.45億元。

多數公司都有債務，如果收入穩定業績良好，把債務風險控制在合理范圍內就沒問題。更嚴重的問題是匯源果汁的業績不理想。

匯源果汁凈利潤在2011年達到3.1億元，但2012年就降至了1600萬元，2013年又升至2.28億元，但2014和2015年分別虧損1.27億元和2.29億元。盈利波動就如“過山車”。值得注意的是，2011-2016年，匯源果汁扣非后歸屬母公司股東的凈利潤分別為-2.3億元、-3.18億元、-4.79億元、-5.75億元、-5.53億元、-2.08億元。

營銷戰略管理專家沈博元認為，從果汁及飲料市場看，匯源果汁退市，與被市場邊緣化有極大的關系。匯源果汁是個跨不出北方市場的品牌，從一個全國知名的大品牌，到現在不入主流市場，甚至新消費品牌都比它有競爭力。更重要的是，在高峰時期，匯源果汁亂投資造成現金流的問題，所以難以創新、開發市場，才想把匯源賣掉。這是一些企業家的通病，視野比較保守，格局不大。

資料顯示，2017年8月-2018年3月，在沒有簽訂借款協議、沒有按港交所要求履行公告等程序的情況下，匯源果汁累計向關聯方北京匯源飲料食品集團有限公司共借款42.82億元。這一行為違反了港交所上市規則，因此2月，香港聯交所上市委員會，決定取消匯源果汁上市資格，但匯源仍在積極爭取復盤。

不過，2021年1月18日，在停牌了3年之久后，匯源果汁從港交所退市。后來，經債權人申請，法院裁定北京匯源進入重整程序。

2022年5月20日，北京匯源第二次債權人會議順利召開，各組債權人均表決通過匯源重整計劃。2022年6月24日，北京市第一中級人民法院裁定批準匯源重整計劃。

中商商業經濟研究中心主任姚力鳴認為，匯源企業制度、管理體制存在問題。匯源雖然實現了上市，但算不上一家具有現代管理制度的企業。企業也不夠開放，當想創新時卻為時已晚。

值得注意的是，朱新禮早就想把匯源果汁賣掉。2008年，可口可樂要以每股12.2港元，合計24億美元的價格收購匯源果汁。但2009年，商務部因反壟斷終止了可口可樂收購匯源的交易。

為了方便兼并和收購，朱新禮已經砍掉了與可口可樂存在重合的銷售渠道，導致元氣大傷。此后，匯源果汁雖然仍在正常銷售，但匯源并沒有在產品、渠道、品牌層面有太大的動作。

匯源果汁好像被放棄了。沈博元認為，匯源沒抓住新零售的機遇做大做強，少有營銷傳播溝通的手段。現在的90后、00后也只知道匯源是父輩喝的牌子。沒有新品、沒有主流大渠道、沒有品牌年輕化、沒有多元傳播溝通，匯源只能賣情懷。

A股上市難

同時，文盛資產還將為匯源設計最佳的證券化方案，力爭三到五年內實現A股上市，有望為轉股債權人與投資者帶來可觀回報。

在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，雖然文盛資產控股北京匯源，并擁有匯源果汁的品牌，并不代表朱新禮匯源時代的結束。關鍵是如何把匯源品牌打造成百年的基業，對于市占率第一的匯源一直充滿信心。

2021年，720河南暴雨，匯源拿出來100萬的物資捐贈。網友們紛紛表達了感動之情：“一個破產了的企業還捐贈100萬物資，看著好心酸……” 當時，匯源方面也回應了，并沒有破產，但消費者依然下單購買。

抖音賬號匯源旗艦店數據顯示：7月16日至22日，該直播間的觀看人次都在2萬以下，甚至有的場次觀看人次不到1000，銷售額在328元到5.19萬元之間浮動。7月23日，該直播間的觀看人次達到1440萬人次，銷售額達到3187萬元。

雖被拯救，但未能持久。沈博元認為，北京匯源內部或外部活力不足。2008年可口可樂收購匯源失敗后，匯源就注定走上衰敗的道路。那是果汁飲料活躍的黃金年代，也是匯源的黃金交叉線，很可惜，那個拐點之后就是往下走了。

抖音數據顯示，2021年7月以后，匯源的抖音視頻紅心點擊最高曾超過40萬，但此后的點擊量逐漸下降到以萬計、以千計、以百計。最新的視頻紅心點擊量只有幾十個。

在國潮崛起之時，匯源應該更積極。娃哈哈也是崛起于上世紀90年代，目前，雖然也存在很多問題，但依托其龐大的經銷客戶聯盟和壓倒性市場銷售分銷體系，加之宗慶后、宗馥莉不斷通過產品、以及自身向外界傳遞出努力的信號，已經和年輕消費者形成互動。2021年實現近520億元的收入，并恢復增長。

“這幾年，我們很少見到聽到朱新禮或者匯源方面出來溝通。”一位年輕消費者表示。這幾乎也代表了廣大消費人群的想法。