2022年6月24日，北京市第一中級(jí)人民法院作出民事裁定書，裁定批準(zhǔn)北京匯源的重整計(jì)劃。上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司成為匯源的重整投資人，計(jì)劃投入16億元資金，成為匯源控股股東。

文盛資產(chǎn)表示，將為匯源設(shè)計(jì)最佳的證券化方案，力爭(zhēng)三到五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)A股上市，有望為轉(zhuǎn)股債權(quán)人與投資者帶來可觀回報(bào)。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院2022年1月發(fā)布的數(shù)據(jù)，目前，我國(guó)果汁飲料行業(yè)中市場(chǎng)份額前三的企業(yè)分別為可口可樂（中國(guó)）、味全食品以及匯源果汁，占比分別為14.6%、11.6%、11.0%。從排名上看，匯源果汁已落至第三。

匯源，還有重回第一寶座的可能嗎？

批準(zhǔn)重組

2008年9月，可口可樂宣布將以179.2億港元收購(gòu)匯源果汁，這是可口可樂歷史上在美國(guó)以外最大的一筆收購(gòu)。而正是這場(chǎng)未成功的收購(gòu)案，讓匯源果汁背負(fù)巨額債務(wù)。

當(dāng)時(shí)的匯源為了完成收購(gòu)案，按照可口可樂的要求對(duì)公司進(jìn)行了全面整改：不僅借錢擴(kuò)大生產(chǎn)，生產(chǎn)濃縮果汁，還斥資20億開設(shè)了水果種植基地。為保證產(chǎn)品質(zhì)量，擴(kuò)建土地1000萬余畝，在全國(guó)開設(shè)了數(shù)百家實(shí)體店。匯源為建設(shè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局、過度擴(kuò)張投入的巨額資金，為后續(xù)經(jīng)營(yíng)埋下了債務(wù)隱患。

2011年以來，匯源果汁連續(xù)6年虧損，負(fù)債總額超過114億元，僅利息一項(xiàng)就高達(dá)5億元。公司負(fù)債率已超過80%。公開財(cái)報(bào)顯示，2011年至2016年，匯源果汁總負(fù)債分別為47.70億元、58.73億元、64.89億元、65.35億元、76.62億元和99.95億元。負(fù)債率分別為61.0%、71.2%、43.7%、41.3%、53.9%和70.0%。

據(jù)悉，北京匯源目前總負(fù)債規(guī)模約80億元，破產(chǎn)清算狀態(tài)下普通債權(quán)清償率在樂觀情況下僅為6.1%，以現(xiàn)有資產(chǎn)變現(xiàn)償債將使債權(quán)人權(quán)益大幅受損。

基于此，作為重整投資人的文盛資產(chǎn)給出方案。根據(jù)債權(quán)類型，債權(quán)人將通過不同方式獲得受償：職工債權(quán)和稅款債權(quán)以現(xiàn)金方式一次性全額清償；有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)以留債方式全額清償；100萬元以下的小額普通債權(quán)以現(xiàn)金方式一次性清償，超過100萬元的普通債權(quán)以債轉(zhuǎn)股方式全額清償。通過以上清償方式，匯源債權(quán)清償率將有望從模擬清算下的6.1%，提升至全額清償。

而文盛資產(chǎn)自身投入的16億資金，一部分資金用于支付匯源破產(chǎn)費(fèi)用和償還小額債權(quán)，而90%以上資金用于匯源的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)升級(jí)和強(qiáng)化。重組后的匯源將持有“匯源果汁”核心商標(biāo)品牌和生產(chǎn)資產(chǎn)，聚焦主業(yè)，優(yōu)化布局。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，重整方案通過對(duì)于整個(gè)“匯源果汁”來說是一個(gè)強(qiáng)心劑，經(jīng)過這幾年的折騰，整個(gè)“匯源果汁”的上下游，包括團(tuán)隊(duì)、客戶，對(duì)于“匯源果汁”的向心力有所下降。隨著這次方案的通過，對(duì)于提振市場(chǎng)，提振渠道，提振團(tuán)隊(duì)，提振客戶的信心來說起著至關(guān)重要的作用。

還是那個(gè)“果汁大王”嗎？

成立于1992年的匯源，最開始發(fā)家于國(guó)外。在國(guó)內(nèi)還沒有“紅”起來之前，就已經(jīng)銷往全世界三十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

1997年，為開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)的匯源果汁斥資7000萬拿下新聞聯(lián)播的5秒廣告時(shí)間，一句“喝匯源果汁，走健康之路”的廣告詞火遍全國(guó)。2007年2月，匯源赴港上市，籌資24億元的規(guī)模使它坐穩(wěn)國(guó)內(nèi)果汁的第一把交椅。

“匯源”有自身的優(yōu)勢(shì)在。

據(jù)中國(guó)證券報(bào)顯示，截至今年7月1日，匯源飲料已在全國(guó)建立了一百四十多個(gè)經(jīng)營(yíng)實(shí)體，鏈接了1000多萬畝優(yōu)質(zhì)果蔬茶糧等種植基地。現(xiàn)有二百多條世界先進(jìn)的水果加工、灌裝等生產(chǎn)線。

不少行業(yè)人士表示，匯源果汁的品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)都有，市占率也比較高，隨著資本的介入，重整計(jì)劃成功落地實(shí)施之后，未來在A股上市的機(jī)會(huì)很大。

不過，匯源近年遭遇了更強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)危機(jī)。

2015年前后，匯源所在的中高濃度果汁市場(chǎng)迎來了產(chǎn)品改革——NFC概念橫空出世，相對(duì)于匯源這樣的濃縮還原果汁（FC），NFC是指非濃縮還原果汁。簡(jiǎn)單來說就是將水果清洗后壓榨，經(jīng)過殺菌后直接罐裝的果汁，相比FC，少了濃縮和還原的步驟，能夠更大限度保留原有果汁的風(fēng)味和營(yíng)養(yǎng)，口感也更優(yōu)于FC果汁。

為此，多家企業(yè)開始布局。例如，亞洲最大的濃縮果汁生產(chǎn)商之一佳美集團(tuán)推出零售渠道的NFC果汁品牌“汲自然”；農(nóng)夫山泉先后推出“農(nóng)夫山泉17.5°”和“農(nóng)夫山泉常溫NFC”兩款產(chǎn)品。而隨后，匯源也推出了自己的NFC果汁產(chǎn)品“匯源鮮榨坊”。

如果說匯源果汁在發(fā)展初期時(shí)，幾乎沒有對(duì)手，而如今，品牌要面對(duì)的則是瘋狂增長(zhǎng)的新品牌。如今，消費(fèi)者在商超的貨架上看到層出不窮的新NFC果汁品牌。

在匯源遭遇債務(wù)危機(jī)之際，除了可口可樂、農(nóng)夫山泉、娃哈哈等飲料巨頭的布局不斷對(duì)匯源果汁市場(chǎng)份額構(gòu)成沖擊，一些新品牌比如喜茶、零度工坊、褚橙、瑞幸咖啡都在持續(xù)加碼NFC果汁市場(chǎng)。

更大的危機(jī)，可能還在于近幾年的果汁市場(chǎng)不斷出現(xiàn)萎縮。過去幾年，隨著消費(fèi)者對(duì)于健康的需求關(guān)注度逐漸上升，消費(fèi)者減少了糖的攝入量，果汁因此面臨銷售壓力。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院顯示，中國(guó)果汁市場(chǎng)零售量增速減緩，近年來為5%不到，甚至在2017年一度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)飲料協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年全國(guó)飲料行業(yè)產(chǎn)銷量中，瓶裝水、果汁飲料和碳酸飲料分列前三名，占比分別為40.5%、18.56%和16.08%，而到了2020年，中國(guó)飲料市場(chǎng)開始呈現(xiàn)以包裝飲用水、即飲茶飲料和碳酸飲料為主的新格局，此三者占中國(guó)飲料銷售額的比重分別為34.55%、21.12%、14.93%。

對(duì)于匯源果汁而言，目前存在產(chǎn)品矩陣單一的問題。除了其主打的盒裝100%果汁外，多年沒有產(chǎn)生過爆款新品。就算是后來推出的碳酸、氣泡飲料，也沒能在市場(chǎng)掀起較大水花，缺乏除了果汁品類以外，迎合年輕消費(fèi)者的飲料產(chǎn)品。