“瓜子大王”洽洽日前發布了2021年業績報，營收及凈利均現雙位數增長。這樣一份成績單的背后，隱藏著去年10月多款瓜子產品出廠價8%-18%的大幅提價的助推，然而卻難改其利潤增速放緩的局面：歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤增速已連續兩年下滑，去年凈利增速未能趕上營收增速。目前營收不到60億元的洽洽，為自己設定了“2023年含稅銷售收入100億”的目標。未來靠瓜子還是靠堅果？從其新動向看，洽洽重金玩起了私募。

大幅提價，小幅增收

洽洽食品于4月11日晚間發布了2021年年報。報告期內，公司實現營業收入59.85億元，同比增長13.15%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9.29億元，同比增長15.35%，基本每股收益1.839元/股。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利8.50元（含稅）、不送紅股、不轉增。

具體到各個品類來看，按產品分類，葵花子實現收入39.43億元，同比增長5.86%；堅果類實現收入13.66億元，同比增長43.82%；其它實現收入6.75億元，同比增長9.94%。

對于業績的增長，洽洽食品在業績報中表示：“公司積極探索渠道精耕模式，搭建渠道精耕信息化平臺，明確電商渠道定位，不斷拓展新渠道、新場景等，銷售規模持續增長。公司持續優化升級產品結構，加強品牌建設，開展技術攻關、產品創新與技術改進，供應鏈運營效率持續提升。”

在業內人士看來，這樣的一份營收與凈利雙增的成績單，基于去年的一波產品漲價助推，卻沒有再現歷史上隨數次提價而來的業績高漲。

數據顯示，2019年、2020年洽洽食品營業收入增速為15.25%、9.35%;歸母凈利潤增速為42.3%、30.73%;扣非歸母凈利潤為46.28%、42.95%，結合2021年的最新數據來看，洽洽食品歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤增速已連續兩年下滑，去年凈利增速未能趕上營收增速。

與之對比，洽洽食品的提價力度卻是幅度不小——去年10月上調了多款瓜子產品出廠價8%-18%。洽洽食品將調價的原因歸結為瓜子系列產品升級帶來產品力提升，以及原料及包輔材、能源等成本上升。

“洽洽的中低端產品線漲價空間已經沒有了，因為國內的大多數的客群，對于瓜子的價格還是比較敏感的，低端產品線上有太多地區暢銷的品牌與作坊。”中國食品產業分析師朱丹蓬曾公開分析稱。

某洽洽食品電商店鋪工作人員向媒體表示，在產品漲價后，確實對銷量產生了一定影響。

提價后的洽洽食品曾在回應機構調研時回應：“公司的產品提價一般需要1-2個月的時間傳導到終端和賣場，公司是從經銷商的價格進行調整，經銷商對分銷、終端、批發，特別是賣場都需要談判的過程，公司會關注提價之后對銷量的影響。”《消費鈦度》嘗試向洽洽方面了解該輪漲價的具體效果，截至發稿并未收到回復。

不夠豐富的產品

在洽洽“瓜子+堅果”的基本盤中，過往一年瓜子占營收比重65.89%，依然是洽洽的業績“大梁”。但瓜子增速的放緩也日漸明顯：數據顯示，2019年洽洽食品葵花子收入增速為17.54%，2020年時為12.8%，呈下滑趨勢，2021年業績報中的葵花籽增速已經低于6%。

在業內人士看來，占營收比22.83%堅果雖然漲勢強勁，目前體量較小，仍難以出任業績擔當。談及堅果品類，洽洽方面曾于去年底公開表示：“目前堅果品類的競爭仍較激烈，公司堅果的市場規模還不是很大，每日堅果的品牌首位效應不夠突出。”

據公開報道，多家資本機構看好堅果作為洽洽的第二增長曲線。太平洋證券認為，每日堅果前兩年受消費大環境影響較大，洽洽由此推出屋頂盒等中端產品契合消費者需求，前期已經有所放量，后續放量有望延續。西南證券指出，堅果有力支撐第二成長曲線，圍繞每日堅果打造產品矩陣，小藍袋益生菌每日堅果、每日堅果燕麥片已成功導入終端，年貨節期間禮盒裝表現良好，未來仍將持續增長。

然而，堅果市場同質化則是洽洽面臨的難題。艾媒咨詢提出，三只松鼠、百草味、良品鋪子等均有推出小包裝混合堅果產品，且在堅果種類上也較為相似。堅果類商家數量也越來越多。

對于風險因素，洽洽在業績報中表示：“市場需求不斷變化，多元化、高檔化的趨勢很明顯，但是公司產品品項不夠豐富，傳統產品占據了主導地位。基于此，公司將在未來一段時間內開展基于市場、基于消費者健康及消費需求為導向進行新產品品項的開發研究，加大研發目標的量化和考核機制，爭取為企業提供拳頭產品。”

指向新品與研發的洽洽，研發力受到了投資者的質疑。3月24日，有投資者向洽洽食品提問稱，公司研發人員數量遠遠低于同行業水平，未來是否會增加研發人員以及研發費用？對此洽洽方面回應稱，公司的研發費用率在同行業中處于較高水平，會持續提高基礎研究和新品研發能力，進一步提升研發費用率。

通過最新業績報可見，洽洽食品研發人員數量為46位，較去年多了10人。研發投入為4508.5萬元，占營業收入比0.75%。據公開資料，良品鋪子研發人員的數量為165人，去年研發投入3966.56萬元。三只松鼠研發人員數量約為200人，專利申請量為375，2020年三只松鼠研發投入超5000萬元。

百億目標靠私募？

“三年戰略目標為2023年含稅銷售收入100億，其中瓜子含稅收入60億、堅果含稅收入30億、休閑食品含稅收入10億；五年希望做到國內堅果第一、葵花子鞏固國內領先地位。”去年，洽洽食品方面曾公開了遠景規劃。

對此，業內人士的觀點不一。朱丹蓬向《消費鈦度》表示：“從洽洽的產業鏈完整度、場景的多元化及核心競爭力來看，機會還是很大的。在瓜子方面具有壟斷優勢，在堅果上的升級迭代速度和質量不錯，看好其進入百億俱樂部。”

但在食品飲料品牌營銷專家陳瑋看來，洽洽想在短時間內實現營收百億還很困難：“可能需要通過一些并購，去實現這一目標。例如并購一個子品牌，發展個兩三年，那才能達到百億目標。”

截至2021年年末，洽洽食品賬面有17.46億元現金，同時有20.59億元的理財產品，兩者合計占到了流動資產的65%。不缺現金流的洽洽，也正在對外出手，涉及私募領域。

天眼查顯示，3月28日，南京星洽私募投資基金合伙企業（有限合伙）成立，執行事務合伙人為南京復星洽洽企業管理合伙企業（有限合伙），注冊資本5億人民幣，經營范圍包括股權投資；以私募基金從事股權投資、投資管理、資產管理等活動。合伙人信息顯示，該企業合伙人包括上海復星高科技（集團）有限公司、洽洽食品股份有限公司等。

據洽洽食品的相關公告，復星洽洽科技消費私募股權投資基金通過對消費及科技領域項目進行適用法律及經營范圍所允許的參股為主的股權及股權相關投資，實現資本增值。其中該基金針對食品飲料消費領域項目的投資金額不低于人民幣1億元。

此外，洽洽食品在2021年設立了湖南書帶草私募股權投資合伙企業并持股35%，該基金參投了書亦燒仙草的商標持有者四川書亦餐飲管理有限公司。

在業內人士看來，要在資本市場大展拳腳的洽洽，也需關注“后院”產能利用的問題。據公開資料，2020年，洽洽食品瓜子生產線平均產能利用率85%左右，高峰期達到100%，堅果生產線產能利用率達到100%左右；到2021年，葵花籽年產能利用率下滑至80%左右，堅果產能利用率超過90%。產能利用率下降的同時，目前洽洽還有多個新增產能項目在建。

在一場“花生瓜子”的競逐中，哪些企業能脫穎而出？朱丹蓬指出：“市場已進入了‘后堅果時代’，聚焦以品質為核心，食品安全為保障，渠道優勢為工具，消費者解決方案為差異化優勢，相關企業要抓住這幾點，就會有發展空間和機會。”